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原油期貨不一定就能避險

作者: 佚名  上傳時間:2014-03-20  瀏覽:64
2012年5月以來,我國原油期貨合約的創新進入籌劃和推進的重要時期,可恰在此時,已上市交易近8年的燃料油期貨合約卻連續出現了多個掛牌合約零成交的現象。如果說燃料油合約前期設計有問題,致使成交量持續下降的話,但年初已經進行了合約條款的修正,怎還是繼續惡化成了冬眠合約?所以,如果造成這一結果的原因不是合約設計上的技術問題,那就應該理性地重新對市場經濟基本的運行路徑進行研究,否則,在原有創新瑕疵未能解決的情況下,再次新創新的產品恐難免不會步其后塵。

  其實,國際原油期貨交易所大體上有美國NYMEX、倫敦ICE、迪拜DME、日本TOCOM、印度MCX與NCDEX和俄羅斯SPIMEX、新加坡SMX等交易所,除了前三個市場的交易具有廣度和深度、各種交易系統齊全、發展的相對比較成熟外,其他市場幾乎無一不是前三者定價的接受者,最多也就是區域避險市場,或者從某種意義上講就是對賭市場。

  印度的MCX于2009年7月曾推出了汽油合約,當年就受到投機者的爆炒,隨后成交量急劇萎縮至零,不得不在2011年9月退市,而取暖油也到了冬眠狀態無人問津。印度的汽油和取暖油期貨合約的創立,原本是想為煉油加工企業提供一個避險的交易工具,但大量投機盤的惡性炒作,不僅使其失去了避險功能,還增加了價格波動的風險。正因這種風險遠大于通過套期保值所能規避的風險。所以,煉油企業大量退出,使投機盤也缺少了對手盤而迅速成為了“死市”。

  而印度MCX與NCDEX兩個交易所也都開設有原油期貨合約交易,其表現也都十分搶眼,曾在2011年度分別獲得全球能源單一合約成交排名的第五名和第十八名。兩個交易所為了便于吸引中小投資者(包括投機者)加入,以增加交易的流通量,其合約單位都選用了每手100桶。結果,投機盤參照WTI等國際原油價格的走勢瘋狂地炒作這兩個原油期貨合約的價格,在成品油期貨交易已成死市,又缺乏其他裂解價差避險交易工具的情況下,原油價格的暴漲直接傳導到汽油等成品油現貨價格上,進而引起印度中下層社會廣泛的不滿。

  在這種情況下,一向標榜奉行市場經濟的印度政府,在2011年11月也不得不強行出手干預市場,禁止印度的石油公司提高汽油等成品油的價格,直到現在,柴油價格依然被凍結著。但結果卻使印度國有石油公司虧損慘重,其影響直接延伸到了印度國力的良性增長。所以,從印度原油期貨市場及其合約交易的績效評價看:說好聽一點,它就是NYMEX和ICE市場WTI或BRINT原油價格的接受者!說難聽一點,它就是一個冒險家的天堂!

  中國的確應該盡早建立自己完備的石油及其金融衍生品交易市場,用以對原油等能源價格以及石油企業國際化過程中的風險進行規避。但是,“創新來自市場競爭,競爭伴隨避險需求,避險刺激資本游走,資本推動開放市場,開放拉動制度建設,制度保證創新績效”。它應該是比較基本的市場經濟運行的路徑,也是各類商品實物及其非實物交易市場萌動生成、發展壯大,以及最終成為實物商品進行定價的金融衍生品市場的發展路徑。

  在看到了上述國內、國際現實情況,和媒體廣泛報道的初步設計方案后,筆者深感不安,試圖自問:一、我們的石油現貨市場是充分或相對充分競爭嗎?石油企業確實有避險需求和避險沖動嗎?如果不是,那原油期貨合約的創新意義何在?二、眾所周知,套期保值也有風險,因此,避險的風險責任由誰來承擔?風險變現的免責額度為多少才算是合法合理?會不會又因這一創新產品和機制自身的漏洞或不完備而要企業承擔責任?三、縱觀全球,美國的監管體系漏洞百出,我們的是否相對完善?如果不完善,國際資本進來了,資本市場有條件地開放了,又有誰能保證中國的原油期貨市場不會像印度市場那樣成為NYMEX和ICE的影子市場,即WTI或BRINT原油價格的跟隨者呢?屆時,別說話語權,別說石油企業避險,僅投資者的合法權益又該如何維護呢?

  當然,行動總比不動好,但也確實需要有相關方案周密的績效評價才更好!

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關鍵字: 原油期貨

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