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人民幣貶值速度應比熱錢流出快

作者: 佚名  上傳時間:2014-03-06  瀏覽:8
央行終于采取措施扭轉人民幣單邊升值預期了,這是明智之舉。

  自2月18日人民幣開始貶值以來,截止上周五(2月28日)盤中最低6.1808,人民幣對美元從年初至今,已經下跌了1.54%,超過2013年全年漲幅的一半。

  此次人民幣貶值,分為兩個階段。一是央行主動調低開盤中間價階段,其中以2月18日將人民幣兌 美元中間價調至6.1103最明顯。二是市場已認同人民幣貶值拐點,拋出人民幣買入美元,導致的大跌,這以2月28日最為明顯,雖然當日央行將開盤中間價報6.1214,較上一個交易日小幅升值10個基點。但開盤第一筆交易價報6.1275(當天最高價),隨后連續跌破6.15、6.16、6.17、6.18數道關口,在11:00左右最低報6.1808,距離中間價的跌幅達0.96%,離1%的跌停價格僅有一步之遙;隨后即期匯率緩慢走高,收盤報6.1450。

  對于由央行扭轉人民幣單邊升值而引發的貶值,筆者認為是明智的。自從2011年12年本人刊發《“人民幣匯率穩定”已成巨大陷阱》以來,多次警告:中國應當主動扭轉人民幣單邊升值的預期,特別是國際熱錢在中國的賺錢效應衰竭,正當大規模外流的時候,應當放任人民幣貶值,以避免熱錢以最大化匯率投機收益離開中國。否則,在熱錢大規模外流時,如果央行堅持人民幣匯率穩定,甚至強行推動單邊升值,將造成中國央行缺乏足夠的美元現金支付外流熱錢,一旦發生美元匯兌危機,人民幣將出現暴貶,甚至會出現超過50%的跌幅。

  在不久前的2月11日,本人與余云輝先生公開發表文章《中國最大經濟金融安全挑戰已現》,指出現今人民幣已經成為全球最大的匯率泡沫,如果再繼續人民幣升值的匯率政策,風險將越來越大。我們提出建議:放棄強行推動人民幣升值的策略,參照過去一年新興市場國家貨幣貶值幅度,放任人民幣貶值。2月18日,央行首次出手扭轉人民幣升值預期,相當的及時。

  需要指出的是,當前人民幣兌美元已經嚴重高估,自2005年7月人民幣對美元單邊升值以來,最大升幅達到了36.5%;這吸引了巨量國際熱錢投機中國,推動樓市大泡沫,同期各城市房價普遍上漲3倍有余。因此人民幣國內實際購買力下降了50%以上,人民幣對外升值和對內貶值形成了嚴重的背離。8年來,人民幣對美元已經由低估變成了嚴重高估,這已經成為國際投資界的共識。

  此外,過去三年來,新興市場國家貨幣,包括印度盧比,巴西里拉,阿根廷比索、俄羅斯盧布、越南盾、印尼盾等貨幣大多已對美元貶值了10-30%,由于這些國家的產業結構與中國類似,這使得人民幣成為新興市場最突兀的貨幣泡沫。

  人民幣貶值并不可怕,在浮動匯率下,一種貨幣兌另一種貨幣漲跌個10-30%都屬于平常,就像潮漲潮落,可以調節經濟體不至于過分亢奮或低迷。可怕的是,央行一旦缺乏足夠的美元的現鈔,支付離境的熱錢,則本幣喪失國際信譽,大跌50%,甚至90%以上。

  倘若這發生在人民幣身上,屆時人民幣資產價格將慘不忍睹,在人民幣價格高峰匯兌出境的美元,在貴了2倍、5倍甚至10倍后,再流入國內購買極其廉價的人民幣資產,則屆時中國民族資本將全軍盡墨,徹底落入“拉美化陷阱”。

  在這個博弈中,關鍵點在于人民幣貶值的速度要快于國際熱錢流出的速度,這樣一來,離場的熱錢將不得不將過去的匯率投機收益吐出來,同時如果人民幣快速跌到了匯率平衡點,則境內熱錢將失去離場的動力,有利于中國避免熱錢進出的大起大浮。當然,中國現在資本項目尚未完全可兌換,也可以采取必要的措施遏制熱錢流出的速度,而不是加速資本項目可兌換。

  最糟糕的局面是,當央行主動出手扭轉了人民幣貶值的預期后,熱錢形成共同預期快速外流時,央行再次反復,又再次提高人民幣的中間價,甚至主動拋出美元購買人民幣,以維持人民幣不貶或緩貶,這將會使央行的外匯現金更快消失。

  簡言之,既然市場的人民幣升值預期被扭轉,央行就應該順應市場,放任人民幣快速貶值,甚至將人民幣單日浮動匯率區間由1%擴大到2%。

      不要害怕人民幣快速貶值。怕的是,當熱錢已經形成了人民幣貶值共識,蜂擁離場時,當局卻害怕人民幣快速貶值了。

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