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騰訊或成為京東5%基石投資者的邏輯

作者: 佚名  上傳時間:2014-02-19  瀏覽:17
騰訊有可能成為京東赴美IPO的基石投資者,持股5%,資金在3億美元以上。不過,這并不是一個把握性超過70%的消息。

成為一家即將上市的公司的基石投資者,是必須要在招股書中披露的。截至目前,京東在1月30日遞交的招股書(F-1表)中并未披露有關騰訊加入基石投資者的相關信息。

但赴美上市的公司也有可能在路演臨近期更新招股書,因此,不能僅通過京東1月30日遞交的招股書并未披露來排除這種可能性。

我得到的消息是:在去年年底,京東商城CEO劉強東曾飛赴深圳、香港,與騰訊高層以及券商進行過幾輪溝通,對騰訊有可能的入股方案進行磋商。

京東提出的一個方案是:騰訊將易迅并入京東,騰訊電商的開放平臺業務也向京東輸出流量,此外,微信對京東傾斜一定的資源。而京東對此愿意付出的代價是,出讓20%左右的股份給騰訊。

上述可能對應的交易在15-18億美元左右。而截至2013年9月31日,騰訊持有的現金及現金等價物約31億美元。對于騰訊來說,采用現金支付并沒有太大的問題。

不過,考慮到收購后整合的復雜性,以及人事方面的因素,騰訊并沒有對京東提出的上述方案與京東達成一致。

騰訊的顧慮主要在有關易迅資產與京東的整合問題上。

一是,B2C電商對騰訊依然是一塊重要戰略資產。盡管有了微信,使得騰訊在前臺流量的控制力更強,但騰訊依然需要后端的供應鏈和服務提供商來保證用戶完整的體驗。而B2C電商在后端供應鏈和服務這一塊能起到較大的作用。一旦把這塊資產轉出,對于騰訊來說,電商業務就從“親兒子”變成了“干兒子”,不利于騰訊的戰略安全。對于重要的戰略業務,騰訊一定是要有一個“親兒子”來卡位,然后再認幾個“干兒子”來做補充。

其次,易迅與京東的整合丟給騰訊了一個難題。易迅本來就是收購而來的資產,而后成為騰訊的全資子公司,又從騰訊控股分拆為獨立子公司,這一架構調整背后,是騰訊高層對易迅原來的團隊保留獨立上市權的期望的。而一旦轉移給京東,原有團隊可能大量出走。電商業務很苦逼,沒有創始人的電商團隊可想而知。

綜上所述,騰訊不愿意在當下這個時間馬上就把易迅丟出去,這個時間點去干,操之過急。一是,易迅的增長還算可以,借助微信,未來增長可以再看看;二是,出于易迅團隊考慮。

雖然上述提案未能獲得雙方一致,但可以慢慢來,找一個緩沖之計。這個緩沖之計是什么?就是騰訊可能會先以基石投資者身份持有京東5%的股權。以后的事情,再慢慢說。

京東在上市前出讓5%的股份給騰訊,一方面是,5%的股權出讓不影響劉強東對京東的控制權。據此前招股書,劉強東直接或間接的總持股比例為23.9%;老虎基金持股22.1%;高瓴資本持股15.8%;DST持股11.2%;今日資本持股9.5%;沙特王國控股公司持股5%;紅杉持股2%。此外,據招股書,京東通過AB股形式,讓劉強東及其管理層的投票權從一股一權變為一股20權,而其它股東以及未來引入的投資者都是一股一權,從而保證了劉強東對京東的絕對控制權(假設京東公開發行股數占總股本20%,算上公開發行的部分,劉強東的控制權高達84.8%)。因此,騰訊這5%的股權對劉強東的控制權夠不上挑戰,即使騰訊從其它股東手上購買股票,或者從二級市場購股,也無法對劉強東的京東達成“惡意收購”。

第二,在獲得5%京東股權后,騰訊在微信資源上將給京東帶來一定幫助。這樣也彌補了京東在移動端沒有市場控制能力的弱勢。關于移動端的弱勢,京東也把其寫在了招股書的10大投資風險內容里。但微信給京東的流量資源也是有限度的,微信也將繼續照顧自己的易迅。

第三,騰訊不需要立即就把易迅等電商資產轉讓給京東,這對騰訊來說也是一項主動權,對京東未來可以增持;對易迅,未來可以再說。此外,騰訊的身份也能在京東上市時給投資者帶來較大的想象力,有助于京東的上市估值。

如果騰訊真的作為京東的基石投資者,那騰訊會投多少錢以對應獲得這5%的股份呢?

事實上,京東在1月30日遞交招股書,所宣布的融資數額,既是給騰訊一個下馬威,也是給騰訊一個參考價。下馬威是:你再不接受,我就拿著這個招股書去上市,不帶你玩了。當然,如果你騰訊有誠意,京東可以再出一份報告。

根據京東此前招股書的披露,京東擬最大融資15億美元,而如果以上市公司通常20%的公開發行股數占比來看,京東IPO的市值或將達到75億美元左右。而京東在上市前最后一輪的融資估值是60億美元(由沙特王國控股投的3.03億美元持股5%計算)。也就是說,騰訊進入后對京東的整體估值區間在60-75億美元期間。那么5%的價格就在3.03-3.8億美元區間,可能是3.2億美元,也有可能是3.5億美元。

但如果騰訊加入基石投資者,不排除京東對上市最大融資額進行調整。這里只按1月30日的招股書最大融資額來討論。

雖然美聯儲對基石投資者只有最短3個月的鎖定期要求,但騰訊肯定希望較長時間持有京東股份。

一是,誰都知道,京東以75億美元的估值上市太低了,是為了上市后的增長曲線故意壓低價格。無論是按唯品會還是亞馬遜,對應銷售額來看,京東的估值都在400億美元以上。

二是,便于進一步增持京東股份,例如從京東其它投資者手中購買,而后,也不排除未來易迅做不成的情況下把業務轉交給京東。未來的天下是移動電商,有了微信這個入口,京東可以給騰訊打工。但這個時機還要在未來才能看清。

那京東為何要讓騰訊賺這5%股份的錢呢?未來的電商,流量是移動的。京東的供應鏈+微信移動的流量,能不能敵得過阿里?有了這個想象力,5%的股份還算啥呢?

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